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              【风口研报】股价在底部“爬”了半年,业绩存阶段性超预期可能,

              时间:2019-11-28 10:11 来源:股窜网 作者:gucuan 阅读:
              【风口研报】股价在底部“爬”了半年,业绩存阶段性超预期可能,这家公司可能迎来确定性“溢价”

              伊利股份 :公司属于今年下半年以来表现比较消极的白马股,招商证券食品饮料行业首席分析师杨勇胜最新报告认为,公司存在业绩阶段性超预期的可能,超预期的点在于企业诉求的阶段性变化,以新一轮股权激励为节点,落地后企业利润诉求会一定程度上增强,因此给予公司30倍估值,37元目标价,距离目标价接近28%空间。 

              招商证券杨勇胜最新发布白马股伊利股份研报,报告认为,公司2019年之前偏向收入诉求,伊利2020年冲击千亿,距离千亿目标尚远,在上一轮股权激励目标压力不大的情况下,企业收入诉求高于利润诉求。 
              一、2019年,新激励落地前后或存在一定变化
               2020年,收入利润都有诉求,但收入更优先。公司仍以收入目标为第一要诣,收入完成前提下,公司也有释放业绩的动力。 
               杨勇胜团队推测,股权激励落地之后,企业利润诉求将在一定程度上加大。2021年,公司偏向利润诉求,公司有可能在千亿目标达成后,为各部门的收入增长缓一口气,2021年企业略偏向利润诉求。 

              二、2021年之后,回归到上一部分的长期净利率模型,靠单品成长拉动利润释放
               公司此前提到2030年追上雀巢(乳制品)的目标,未来十年年化复合增速达到 8-10%,内生增长仍然要求非常高。长期对标雀巢,必然不能只是一条腿走路,其他板块的布局只是早晚。 
               杨勇胜判断,回归到长期净利率模型之后,企业偏向于通过新板块的培育去实现单品放量,带动净利率提升。 
               杨勇胜团队认为,企业在激励落地后,利润诉求会相对加大,尤其是实现目标的2021年左右,净利率超预期情况也可能存在。紧跟公司诉求和环境变化,把握超预期可能。 
               以千亿目标为节点,2019-2020年诉求重心仍偏向收入,2021年企业诉求可能偏向利润。以新一轮股权激励为节点,落地后企业利润诉求会一定程度上增强。 

              三、估值保持30X,北上资金推动估值中枢上移
               A股国际化进程加速,伊利有望得到北上资金的青睐,估值中枢上移。 
               首先,伊利在传统板块的竞争优势持续强化,份额不断提升,龙头地位难以撼动;其次,此前伊利业绩增速波动较大,预测难度大,而此轮股权激励落地后,业绩确定性较强,8%-10%的业绩中枢在海内外龙头中增速较快;第三,伊利新板块布局加速,品类扩张能力验证后,将有望进一步打开天花板,抬升估值中枢。 
               
              根据伊利当前ROE水平、国内外可比标的的相对估值水平,有稳定正增长的龙头,估值在25X-30X之间较为合理,给予公司37元目标价。 
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